诺力股份(603611)：“大车”+数字化战略助力 公司业绩弹性有待开释

　　公司聚集于智能物流体系事务与智能智造配备两大板块，可以供给物料转移设备、智能立体库房、智能运送分拣体系、无人转移机器人 AGV 及其体系、供应链归纳体系软件、智能工厂规划及施行等全体解决方案。公司下流客户优质，包括多个职业的很多龙头，标杆效应下有望完成快速提高市占率。

　　公司业绩体现较为优异，2018-2022 年营收/归母净利润CAGR 别离达27.29%/20.93%；2023Q1 营收/归母净利润别离增加1.76%/44.76%，完成增加。

　　智能物流体系事务：截止至2022 年，我国能到达数字化库房规范的库房占比不到10%，未来提高空间较为宽广。

　　Beta：1）方针视点，国家不断出台方针推进智能化仓储职业展开；2）费用视点，土地价格保持高位，以20 年使用期核算，主动立库的本钱仅仅为一般横梁式平库的80%，更具经济效益；3）对仓储的要求视点，下业对仓储的要求越来越高，传统库房无法满意其要求，推进智能仓储浸透率提高。

　　Alpha：公司展开数字化战略，推出LOM 仓储运营办理云渠道，为客户供给安全高效的一站式仓储运营办理解决方案，完成智能设备管控、柔性化出产履行与大数据分析多功能整合，有望带动公司市占率提高。

　　仓储物流车辆及设备：叉车工业下流广泛，我国又是叉车出产、出口大国；2021 年我国叉车制作占有全球60%的商场份额，2022 年电动叉车出口占比75.10%。

　　Beta：1）叉车同人力比照，伴随着我国新出生人数不断下降以及劳动力结构不断改变，制作端劳动力人口供需保持错配，继而导致用人本钱继续上升。相较而言，叉车更具经济优势，“叉车帮人”趋势显着。2）电动叉车同内燃叉车比照，电叉在性能与经济性两方面都优于传统内燃叉车，一起各国关于新能源车与碳排放要求越趋严厉，电叉大势所趋。3）国产叉车厂商同海外比照，国内叉车供货商在交期与价格上均具有优势，国产厂商海外商场占有率有望继续提高。

　　Alpha：1）公司已收买海外优质公司，凭借其威望与出售网络，公司海外营收增加速度或继续加速。2）2022 年平衡重式叉车电动化比率仅有26.14%，远低于叉车均匀电动化率，公司展开“大车战略”，扩展大车产能，完善大车研制，未来在平衡重式叉车商场有望获益。

　　咱们挑选了杭叉集团、安徽合力（对应仓储物流车辆及设备事务）与今日世界、兰剑智能（对应智能物流体系事务）作为估值参阅，测算得到可比公司2023-2025 年的PE 算术均匀值别离为 15.90/12.29/9.76X；公司2023-2025 年归母净利润别离为 5.36/6.91/8.91 亿元，当时市值对应 PE 别离为11.67/9.06/7.02X；咱们给予公司2023 年可比公司均匀估值，方针市值为85.29 亿元，对应方针价为33.11 元，初次掩盖并给予“买入”评级。

　　危险提示：汇率动摇的危险、原材料价格动摇导致的本钱上升危险、地缘政治影响海外营收的危险、商场竞争危险等。